三花股份002050,给予三花智控买入评级

三花智控(002050)

公司披露2022年年报及2023年一季报：

2022：实现营业总收入213亿，YOY 33%，实现归母利润25.7亿，YOY 53%，实现扣非利润22.9亿，同比 54%；

2301：实现营业总收入56.8亿，YOY 18%，实现归母利润6.0亿，YOY 33%，实现扣非利润5.6亿，同比增长38%。

收入拆分

从2022全年看：

分产品而言，公司制冷零部件业务实现收入138亿，Y0Y 23%，相较同业盾安制冷配件业务2022基本持平，三花增速更高主要得益于：1）行业龙头转单；2）三花在商用空调配件竞争力更强，充分受益海外热泵需求。此外，公司汽零业务收入75亿，YOY 56%，其中新能源汽车热管理产品销量 104%，传统车 18%，公司充分受益新能源车高景气。

从202301看：

公司Q1营业总收入增速达18%，保持较高增速，从产业环境看Q1空调景气度有所修复，电动车行业保持高增长，同时公司积极布局机器人、储能等新业务有望贡献增量。

盈利拆分

毛利率：2301公司毛利率达25.6%，YOY 2.3pct，保持盈利提升趋势。

费用率：23Q1公司三项费用率合计提升1.2pct，其中销售、管理、研发分别提升0.04、0.82、0.34pct。

净利率：2301公司净利率10.7%，YOY1.3pct。

业务前瞻

22Q1以来公司在储能、机器人等业务做出探索，先后成立于22Q1成立储能子公司，与绿的谐波达成协议，在墨西哥工业园成立减速器相关合资公司，预计将逐步贡献收入增量。盈利预测考虑基数影响及公司对新业务的潜在投入，我们略下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为31、37、43亿（原23、24年为32.4、39亿），维持买入评级。

风险提示

下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、海外扩张不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券李奕臻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.7亿，根据现价换算的预测PE为26.19。

最新盈利预测明细如下：

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