央行干预货币贬值？这在日本很罕见

3月以来，受俄乌冲突导致能源价格上涨和美日货币政策逆转的影响，日元快速大幅贬值。截至记者发稿时，美元兑日元汇率为128.54，为2002年5月以来近20年最高。

在金融市场，投资者押注美国和日本之间的利差将进一步扩大。《华尔街日报》报道称，交易员们正在形成一种共识，即汇率将跌破130，激进的观点认为，跌至150并非不可能。

在此背景下，日本货币当局升级了对日元汇率下行风险的警告。4月19日，日本财务大臣铃木俊一警告称，鉴于当前的经济环境，日元快速走软具有强烈的负面影响；在本周举行的20国集团(G20)财长和央行行长会议上，他还计划就汇率问题与美国“密切沟通”。18日，鸽派的日本央行行长黑田东彦也承认，“非常快速”的日元下跌可能对日本经济造成损害。

那么除了上述的“口头干预”措施，日本货币当局(日本央行和财务省)这次是否会在公开市场采取行动阻止日元贬值呢？

从近期日本央行再次无限期购买10年期国债的表态来看，显然不会容忍收益率过快上涨，这一举措可能遥遥无期。

外向型经济，主要推动贬值。

作为出口型经济体，日本历来专注于阻止日元大幅升值，而极少阻止日元贬值。

1991年以后，日本的外汇干预方向多为卖出日元，买入美元，以抑制本币升值，增强出口企业产品竞争力。只有在1991-1992年和1997-1998年的危机时期，日本***采取了买入日元、卖出美元的外汇干预措施来应对日元贬值。

在日本***长期的外汇干预下，美元和日元的均衡汇率可以长期维持在115左右，直到金融危机后日元大幅升值。2010年9月至2011年12月底，日本货币当局买入巨量美元，卖出巨量日元，导致日元贬值。之后，日本***再也没有进行过外汇平衡操作。

什么时候有可能干预贬值？

如果日本货币当局的“口头干预”有效，公开市场干预可能会“重现”。目前130可能是一个敏感点。

华尔街报道称，

被称为“日元老师”的日本前财务副大臣？在接受美国消费者新闻与商业频道采访时，日元先生表示，如果130是日本央行的“心理防线”，.汇市美元兑日元跌至130以下，日本央行将感到“恐慌”

据路透社(Reuters)报道，一些日本政策制定者表示，只有当只有在日本面临日元、国内股票与债券市场遭受“三重抛售”，导致资本大幅外流时，***干预才是一种选择。

不过，鉴于近期日本央行再次无限量购买10年期国债的表态，且明确表示不会容忍收益率过快上涨，日本央行阻止日元再次贬值的政策可能遥遥无期。

如果真正的干预贬值，挑战是什么？

一般来说，为了防止外汇干预影响货币政策，日本***一般采取冲销式外汇干预，即在买入或卖出外汇的同时，卖出或买入等量的国债，以回笼资金或释放流动性。

为抑制日元大幅升值，日本货币当局的具体战术如下：首先通过发行短期国债(通常为FEF-FBs)筹集日元资金，然后在外汇市场上卖出筹集的日元，买入外汇，最后用买入的外汇购买以外币计价的债券(如美国国债)。

相比之下，抑制日元大幅贬值需消耗日本外储，的成本会高很多。

目前，日本的外汇储备约为1.356万亿美元，仅次于中国，位居世界第二。然而，虽然规模巨大，但为了有效提振日元，日本货币当局需要投入巨额外储，这将导致日本外储规模迅速缩水的风险。

此外，若想对美元/日元的汇率进行干预，通常来说日本货币当局还需要征得G7，尤其是其美国同行的同意。,考虑到华府一贯反对所谓的“汇率操纵”，铃木俊一在G20财长和央行行长会议上的相关讲话将备受市场关注。特别是，如果铃木俊一和美国财政部长耶伦举行相关讨论，讨论的结果将很可能包含日本下一步行动的线索。

值得一提的是，一些分析师对干预的有效性提出了质疑。东京大和资产管理公司首席外汇策略师Yuji Kameoka表示：

“除非日本的政策货币政策和货币相关政策重新调整，否则任何口头或实际干预都不会有效。”