中信证券：黄金税收新政进一步精细化、规范化将推动行业健康良性发展

中信证券研报认为，11月1日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，引发行业震动，新规关键变化在于区分投资性与非投资性用途，进行分类管理。新政实施，部分问题待明确、市场参与者部分停售观望；首饰金税收成本增加或导致终端售价普遍提升，短期或抑制消费需求；长期看或将逐步影响企业经营决策。投资建议：①税收政策进一步精细化、规范化将推动行业健康良性发展，从长期看行业总量增长受益；②投资金业务渠道集中度或将大幅提升；③非投资金受税收成本增长影响，短期需求或承压，但行业规范化发展将加速头部集中；长期看具备产品或品牌优势的企业有望加速获取市场份额；④新政实施或将通过影响产业链价值分配及加速合规化进程重塑行业格局，建议关注通过积极进行经营策略调整收获市场份额的企业。

全文如下

商业｜黄金税收新政九问九答，短期或有阵痛、推动行业长期健康发展

11月1日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，引发行业震动，新规关键变化在于区分投资性与非投资性用途，进行分类管理。新政实施，部分问题待明确、市场参与者部分停售观望；首饰金税收成本增加或导致终端售价普遍提升，短期或抑制消费需求；长期看或将逐步影响企业经营决策。投资建议：①税收政策进一步精细化、规范化将推动行业健康良性发展，从长期看行业总量增长受益；②投资金业务渠道集中度或将大幅提升；③非投资金受税收成本增长影响，短期需求或承压，但行业规范化发展将加速头部集中；长期看具备产品或品牌优势的企业有望加速获取市场份额；④新政实施或将通过影响产业链价值分配及加速合规化进程重塑行业格局，建议关注通过积极进行经营策略调整收获市场份额的企业。

▍2025年11月1日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》税收新政，引发行业震动。新规从源头区分投资性与非投资性用途，进行分类管理，取代已沿用20余年的原有政策，或将通过影响产业链价值分配及加速合规化进程重塑行业格局。

▍新规的主要变化：区分用途，分类管理。

旧政策：不区分用途、不区分会员单位及非会员客户差异；不论实物黄金转手多少次，所有的中间商都不用承担进项增值税。

新政策下，①投资性用途会员单位税收优势显著：会员单位从交易所购金时延续旧政策，购入时仍可获得专票进行抵扣。变化在于会员单位进行二次销售时，只能向购买方开具普通发票，购买方无法再获得进项税抵扣；交易所客户从交易所购金时，交易所给客户开具普票，按照票面金额6%计算进项税。②非投资性用途税收成本普遍增加：不论会员单位/客户买入非投资性用途的黄金时，进项抵扣税比率由原先的13%降至6%，上游税赋增加。