华泰证券:非车险“报行合一”有望改善财险承保表现
华泰证券研报称,10月10日,国家金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》,要求财产保险公司加强费率管理,严格执行经备案的保险条款和保险费率,即所谓的费用水平“报行合一”。这是继车险、寿险执行报行合一之后,监管部门开始管控非车险领域的费用水平,遏制不理性竞争。我国财险业非车险保费占比过半,但是非车险承保表现不佳,常年处于承保亏损状态。本次推行非车险“报行合一”,有望压降非车险费用率,改善财险整体承保表现。
全文如下
华泰 | 保险:非车险“报行合一”有望改善承保表现
10月10日,国家金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》,要求财产保险公司加强费率管理,严格执行经备案的保险条款和保险费率,即所谓的费用水平“报行合一”。这是继车险、寿险执行报行合一之后,监管部门开始管控非车险领域的费用水平,遏制不理性竞争。我国财险业非车险保费占比过半,但是非车险承保表现不佳,常年处于承保亏损状态。本次推行非车险“报行合一”,有望压降非车险费用率,改善财险整体承保表现。
核心观点
有望改善承保表现
《通知》将于2025年11月1日起正式实施,我们认为有助于降低企财险、责任险以及其他非车险险种的高费用率状况,改善承保表现。在市场份额竞争的导向下,保险公司往往通过向销售渠道支付高费用来争取业务,最终导致费用成本高企,挤压业务盈利空间。过去几年,监管部门先后在车险和寿险领域推行“报行合一”,压降费用水平,有效改善了车险的承保表现和寿险的新业务价值利润率。非车险在过去几年承保表现一直不佳,拖累了财产险整体COR(综合成本率)。我们认为此次政策有望改善非车险承保表现。此外,《通知》提出要优化考核机制,合理降低保费规模、业务增速、市场份额的考核要求,亦有利于提高非车险整体业务质量和盈利水平。此外,《通知》推行“见费出单”,有利于缓解非车险应收保费较高的问题。
非车险占比提升,但承保表现不佳
近年来,随着非车险的快速发展,我国财险业非车险保费占比快速增长。2025年前8个月,我国财险保费中非车险占比已经过半(51%),对比2014年的27%有显著提升。但非车险承保表现不佳,2019年以来头部三家财险公司(人保财险、平安财险、太保财险)的加权平均非车险COR一直大于100%,非车险平均处于亏损状态,车险为财险公司主要利润来源。分险种看,非车险中,企财险、责任险、信用保证保险承保表现偏弱,农险、意外及健康险表现相对较好。企财险和责任险经常表现为亏损,或主要因为费用率过高,非车险报行合一有望压降非车险费用率,改善财险整体承保表现。
三家公司非车险盈利能力存在差异
对比头部三家财险公司,2024年人保财险的非车险COR为101.9%,处于较高水平,主要受企财险和责任险的拖累(COR分别为113.4%和105.2%),且保费规模较大,合计占非车险保费的29%;2024年平安财险的非车险COR稍低(99.8%),虽然小于100%但只是微盈利。平安财险非车险业务过去几年主要受信用保证保险的拖累,目前该险种已经基本出清;太保的非车险承保表现相对优秀,2024年COR为99.1%,且2021-2024年COR保持在100%以下。太保能够实现非车险盈利,或与加强风险选择以及农业险等其他险种承保表现较好有关。
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非车险报行合一有助于降低非车险的费用率,改善总体承保表现。非车险险种众多,准确评估报行合一影响较困难。如果假设报行合一能够让承保亏损的主要险种扭亏为盈,我们估计了相关财险公司的COR,整体承保利润,税前利润情况。具体数据请见研报原文。
风险提示:财产险COR大幅恶化,投资大幅恶化。
(文章来源:人民财讯)
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