降准如期而至

原标题：RRR如期削减

市场预期的RRR降息如期而至。央行决定于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，不包括已持有5%存款准备金率的金融机构。预计释放长期资金约5000亿元。市场已经预料到了RRR的这次降息。11月23日，全国人民代表大会提出，应适当使用RRR降息等货币政策工具。根据历史情况，2020年以来，央行通常在全国人大提出后2-3天开始实施。这次也基本符合情况，释放流动性稳定市场，但还是看到了边际收紧。

文/如是金融研究院高级研究员 刘司亮

01央行选择此时降准主要是应对经济下行压力和债市问题

截至11月25日，11月各地疫情再起，,共有2784例确诊病例，2542例确诊病例，10735例确诊病例，7605例新增无症状病例，2460例确诊病例，6242例新增无症状病例。疫情反复，部分城市放松管制后再次收紧，对供应链也有一定影响，居民收入和消费也受到影响。

10月10月以来经济下行压力又明显加大。's PMI数据陷入收缩区间，金融数据大幅超预期下滑，出口数据近两年来首次转正，固定资产投资累计同比增速回落。房地产开放投资仍是主要拖累，消费复苏未见。因此，广义货币的支持是必要的。

截至11月17日，近期债券和理财产品出现赎回潮，债券市场迎来大跌。,现有40562款银行理财产品中，有1995款银行理财产品出现净值破发，破发率为4.92%。这类问题与近年来银行理财子公司的快速发展以及理财产品估值方法向净值化转变有关。但也有近期经济复苏的预期升温，与流动性边际收益收紧有关。净值回调导致赎回，更多赎回导致资产抛售，进一步加剧净值下跌，增加赎回金额，形成负反馈。央行此次RRR降息可以应对债券市场的流动性问题。

海外加息潮对我国货币政策掣肘效应略有减弱。's近期加息可能放缓。虽然终端利率目标已经上调，但由于短期通胀压力减弱，美国10月CPI同比仅7.7%。再加上美国衰退预期上升，12月加息50BP是大概率事件。这削弱了中国的汇率压力，为中国的货币政策宽松带来了一定的空间。

02本次宽松力度并不算大，低于过去降准宽松幅度

本次央行降准力度低于过去降准规模。仅降息0.25个百分点，释放了约5000亿欧元的流动性，类似于RRR 4月份的降息。在2022年之前，2018年以来的每一次央行都保持0.5%的RRR下调，一般可以释放7000亿以上的资金。总体来看，此次降息力度不大，符合央行在三季度货币政策执行报告中表达的维持宽松基调但边际收紧的情况。

03宽货币早已见到，根本在于宽信用能否实现

我们今年多次提到现在的问题不是货币宽松问题，更多是需求问题。的“宽货币”和“宽信贷”问题。目前市场国内主要关注两大影响因素，一是公共卫生政策的调整；二是房地产能否恢复。,第一要素国务院新型冠状病毒疫情联防联控机制新“二十条”已经出台，开始小幅放松，必然带来一波反弹。我们需要观察这种压力反应，看看是否有后续的调整。

首先是房地产政策近期是大招不断，,房地产金融支持16条，然后是放开预售资金12条。之后，央行计划向商业银行提供2000亿元再贷款，计划在明年3月31日前完成。中央***已经努力稳定房地产市场。我们之前在文章已经做了详细的分析，这里就不做解读了。商业银行迅速响应政策号召。仅11月23日至11月24日，就有17家房企获得六大银行超过12750亿元的授信额度。政策出台后，仍需关注其执行情况，居民恢复购买h的信心需要较长时间